坚定看好保险股下半年20%的上涨空间
摘要：保险股前两周均取得超额收益，在市场不断下跌的过程中，难以持续独立行情，而中期业绩预期不理想则成为触发因素。在太保预减公告后，悲观预期得以充分释放，保险股企稳后重新出现走强迹像。平安、太保寿险6月分别同比增长15.3%、12.2%，较5月同比增速分别上升5.39和2.74个百分点，连续2个月出现回升，预计下半年这一过程将持续，并且随着基数下
中期业绩悲观预期中断独立行情。本周上证指数下跌1.69%，保险指数下跌2.32%，其中：国寿0%、平安-2.68%、太保0.83%、新华-3.1%。保险股前两周均取得超额收益，在市场不断下跌的过程中，难以持续独立行情，而中期业绩预期不理想则成为触发因素。在太保预减公告后，悲观预期得以充分释放，保险股企稳后重新出现走强迹像。
按当前对中报的减值预期，权益成本线估计在点。太保中期业绩预减55%，推测二季度投资减值比例在30%左右，若新华也按此比例减值，则预计上半年净利下降40%；由于国寿的减值标准更严格一些，如果按照60%的比例，则上半年净利降幅将稍低于30%。以此减值为估计前提，权益成本线为：国寿2310、太保2522、新华2504。
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寿险增速连续2月回升，产险平稳增长。平安、太保寿险6月分别同比增长15.3%、12.2%，较5月同比增速分别上升5.39和2.74个百分点，连续2个月出现回升，预计下半年这一过程将持续，并且随着基数下降、利率环境境改善以及公司产品创新的推出，回升速度有望加快。平安产险、太保产险6月同比分别增长21.7%、14.8%，速较5月变动-0.8和1.08个百分点，基本持平，预计近期仍将维持这种平稳增长的情况。
债涨股跌，净资产下降。本周股市（沪深300）下跌0.89%，债市（中债综合净价（总值）指数）上涨0.11%，估计本周净资产变动：国寿-0.45%、太保-0.37%、、新华-0.26%。虽然有债市继续涨的支撑，但股市调整幅度较大，净资产仍然出现下降。
万能险结算利率小幅下调，理财产品收益率继续下降。6月中国人寿万能险结算利率从4.05%降至4.01%，下降4个，其他三家上市公司维持不变。扛了大半年后，万能险利率在降息背景下顺势下调，反映出投资收益率压力还是不小，但从其下调幅度的小心翼翼来看，分红险的分红率应该也没大幅下调，且降息过程中，银行理财收益率下降速度更快，因而保单销售的总体压力还是下降的。
太保公告预减55%，中期业绩悲观预期充分释放；下周保险股获超额收益机会大，维持行业增持评级。当前需要密切关注的是净资产的变化，以及寿险保费恢复情况；我们预计下周股债市场有望带来净资产的上升，而国寿和新华公布的6月保费预期也向好，因而下周保险股获超额收益的机会大，在此背景下，国寿更具有优势。我们重申：基于市场2300 点的前提，坚定看好下半年20%的上涨空间。